白羽肉鸡行业研究报告海外引种或持续受限,
（报告出品方/作者：华创证券，雷轶，陈鹏，肖琳，顾超）
一、海外引种或持续受限
欧美高致病性禽流感疫情爆发，白羽鸡海外引种大幅受限。祖代种鸡海外引种占比超90%，美国为主要引种来源地，年高致病性禽流感在美国爆发，目前虽仍有少量州未出现商业养殖场疫情，但秋冬季候鸟迁移催化疫情发展，可用引种来源将极为有限；备用引种来源欧洲同样受到HPAI的影响，预计封关恢复时间半年以上；另外冬季新冠疫情多发下国际航班受限，对引种运输安排造成巨大挑战，11、12月海外引种或有可能为0。此外，由于种鸡质量较差，换羽更新的供给弹性有限，国内圣农自供的种鸡仍有限，因此祖代产能将持续不足。
（一）引种来源集中、国内初步突破
美国已成为我国最主要的引种国。-年，欧美等多数国家禽流感肆虐封关，至今法国、波兰、西班牙等曾经的重要种鸡出口国仍未复关。年，新西兰引进种鸡在海关被检测出鸡病问题，我国转而增加向美国引种，至年9月，我国从美国引种比例从年的12.81%提升至79.88%，美国成为我国白羽鸡最重要的引种来源国（主要引种州：阿拉巴马州、田纳西州），新西兰占比15.93%降至第二。
科宝为我国当前第一大引种品种。我国向外引种品种主要系美国的安伟捷的AA+、罗斯、利丰，新西兰科宝，国内自繁品种圣泽、科宝艾维茵等。年，AA+为白羽肉鸡最大引种品种，市占率为37.34%；年3月底，由于新西兰安伟捷鸡病问题，我国于当年3月底至8月底未从新西兰引进该品种，转而引进新西兰科宝、美国利丰等。年全年，科宝引入市占率较年明显提升11%左右，至年9月，科宝成为我国祖代鸡引种市占率最大品种，市占率达35%。
圣泽较年市占率显著提升。根据中国畜牧业协会数据，年5-7月，我国祖代鸡更新量为6.17万套，较年同期下降67.42%。原因系5-7月祖代引种基本以自繁更新量为主，而主要引种国美国从4月起，受航班问题叠加国内新冠疫情影响，祖代鸡不能按照之前预定计划运达，因此自4月底至7月底美国引种未能开放，此阶段从美国引种祖代的数量为0。圣农集团的圣泽在此期间为国内自繁更新主力，至9月为止市占率较去年全年提升11%。
我国当前种鸡质量处于较低水平。受多年禽流感影响，叠加上轮强制换羽等因素，行业整体父母代种鸡质量不高。此外，科宝和国内品种父母代种鸡性能与AA+、罗斯等优质品种仍存在一定差距。行业协会数据显示，年当前祖代种鸡生产效率较年下降约25%，父母代种鸡生产效率较年下降约16%，故虽当前祖代、父母代在产存栏水平仍在中上，行业的供给能力仍不足。
（二）高致病性禽流感爆发，海外引种大幅受限
1、高致病性禽流感疫情正在欧美爆发。高致病性禽流感（HPAI）是由正粘病毒科流感病毒属A型流感病毒引起的、以禽类为主的烈性传染病，因在禽类中传播快、危害大、病死率高，被世界动物卫生组织列为A类动物疫病，我国也将其列为一类动物疫病。自年开始，高致病性禽流感开始在欧洲、美洲等地爆发。欧洲疾病预防控制中心9月发布报告称，年至年度高致病性禽流感流行季是迄今在欧洲观察到的最大规模流行季，已影响欧洲37个国家。美国自年开始也出现高致病性疫情的爆发，已有43个州出现家禽感染。
秋冬季候鸟迁移，禽流感疫情仍将持续发展。截至11月4日美国已有46个州出现禽类感染，欧洲已有37个国家发生起禽类疫情，且由于病毒可通过直接和间接的接触方式传播、耐低温干燥环境，因此秋季、春季候鸟的迁移将会对疫情的传播造成极大影响。根据WOAH对过去15年的疫情数据研究发现，秋冬季10月-次年2月通常是疫情传播发展的顶峰，季节性明显。因此美国很有可能全境被高致病性疫情覆盖，而欧洲也将迎来本轮疫情传播新的发展。
2、引种受到高致病性禽流感疫情以及航班影响。HPAI疫情持续爆发，美国引种将受到极大影响。从美国引种的影响主要在于引种来源州是否发生商业养殖场的HPAI疫情爆发，目前美国已有25个州出现商业养殖场的HPAI疫情，而美国USDA动植物卫生检疫局也提示年以来中国已不接受包括华盛顿州、犹他州等19个州的禽及相关的出口产品。目前主要引种州阿拉巴马州虽尚未报告商业养殖场的疫情，但相邻的次供种州田纳西州已报告2个庭院养殖鸡群的疫情感染案例，伴随着10月-2月的疫情传染高发期，候鸟迁徙对养殖场、庭院养殖均可能会有疫情影响。目前阿拉巴马州、田纳西州均已报告野生鸟类HPAI案例。未来美国引种有较大可能因HPAI的疫情爆发而中断。
备用引种来源地欧洲受到HPAI疫情影响，解除封关预计需要时间较长。我国海关总署于10月28日发布《禁止从动物疫病流行国家地区输入的动物及其产品一览表》，禁止从欧洲的32个国家地区进口禽类及其相关产品，包括法国、波兰、西班牙等白羽鸡引种国。而根据海关总署的《进口法国种禽种蛋检疫和卫生要求》公告，法国动物卫生状况要求需要达到世界动物卫生组织《陆生动物卫生法典》的HPAI国家无疫状态要求。
作为再次申请的无疫区，法国虽仅需保持28d（一个禽流感潜伏期）的无疫情爆发即可再次申请恢复无疫状态，但国内发布相关进口禁令一般需要经过现场考察、疫情风险分析才会解除禁令，叠加新冠疫情对考察行程的影响，禁令解除的时间估计在半年以上。而我国对法国的禽类进口禁令自21年1月6日发布后也一直未解除。另外对于首次申请无疫区状态的国家，WOAH《陆生动物卫生法典》要求保持12个月无疫情爆发，因此近期HPAI疫情的爆发将使得这类国家至少1年左右不能满足引种的无疫区条件。
引种运输条件要求较高，航班受限影响引种进展。引种运输条件一般为直达航班，在新冠疫情航班受限下安排较为困难。白羽鸡引种通常为1日龄鸡苗，种苗运输至境内养殖场的时间不宜超过72h，也应避免转机对鸡苗精力的消耗。年4-7月底受航班问题叠加国内新冠疫情影响，美国祖代引种量为0，虽自8月份祖代引种开放，但航班问题解决起来难度依旧较大。8月份以来我国通航标准虽放松，但9月美国暂停26个赴华航班，减少了引种航班选择。伴随着国际新冠疫情迎来新的冬季流行季，疫情对航班影响预计仍将持续，因此四季度引种的运输航班条件预计不会有所改善。
受种鸡质量制约，换羽的供给弹性有限。当祖代引种产能较为不足时，行业会采取强制换羽以延长祖代、父母代生产周期，对短期的供给会有一定补充。但换羽需要经历断水、断食，容易产生肝破裂、马利克、瘫腿等疾病，且前面2年行业景气度低迷，祖代种鸡质量较差，适合换羽的种鸡存栏并不多，因此总体上换羽只会影响短期供给、且换羽的供给弹性不大，对长期供给影响较小。
二、长周期供给侧拐点隐约可见
（一）历史周期复盘：白羽肉鸡行业周期如何传导？
1、白羽肉鸡产业链从引种到出栏共需至少14个月。按照白羽肉鸡生长和繁育特点，从祖代种鸡引种开始计算，依次传导到父母代种鸡、再到商品代肉毛鸡出栏，一共需要至少14个月左右时间，若考虑到祖代种鸡和父母代种鸡分别达到产蛋高峰，整个传导周期大约需要18个月时间。其中祖代雏鸡从引种到产蛋共需24周时间（育雏阶段共需6周、育成阶段共需18周），其后是约41周产蛋期；父母代鸡苗孵化需3周时间，其后从父母代雏鸡到产蛋同样需24周时间（育雏阶段共需6周、育成阶段共需18周），然后是约41周产蛋期；商品代鸡苗孵化需3周时间，其后是6周育肥时间达到毛鸡出栏条件。
2、过去10年约经历5轮周期，平均每轮周期2年左右时间。我国白羽肉鸡周期呈现出较为高频的周期波动，复盘年以来10年间白羽肉鸡行业变化，整体共历经约5轮周期，其中最短一轮周期仅14个月，最长一轮周期也只有36个月，平均每轮周期2年左右时间，相较于猪周期每4年一轮周期，白羽肉鸡周期长度明显偏短。周期一（.02-.04）：本轮周期持续约14个月时间，其中上行期主要受餐饮行业快速发展带动，但由于年底“速生鸡”事件叠加年初的禽流感爆发，显著冲击了消费者对于鸡肉产品的需求。
周期二（.04-.10）：本轮周期持续约30个月，-年我国祖代鸡引种连续3年攀升，从年的万套，增至年的历史最高位的万套，产能的连续扩张导致供大于求，叠加禽流感疫情对消费的冲击，年鸡价高位回落。与此同时，年初白羽肉鸡联盟成立，开始主动对行业进行产能调控。周期三（.10-.02）：本轮周期持续约16个月，一方面，自年白羽肉鸡联盟成立叠加年美国、法国等先后爆发禽流感疫情，我国引种量见顶高位回落，年引种量降至万套，祖代鸡产能向商品代传导叠加年国内猪价景气上行带动鸡肉替代需求提升，白羽肉鸡价格于年3月冲高见顶。年随着国内禽流感疫情的爆发，鸡肉消费再度受到抑制。
周期四（.02-.02）：本轮周期持续时间最久，累计约36个月。一方面，-年祖代鸡引种连续低位，行业本预期年迎来周期景气上行，但行业强制换羽的实施叠加渠道于年底累库，导致年周期未能如预期到来。但引种量的持续下行叠加产业链的亏损，行业产能调整于年见效，而随后年下半年逐步席卷全国的非洲猪瘟疫情对猪肉产能形成巨大损伤，鸡肉替代需求走强，本轮白羽肉鸡行情上行期一直延续到年底，且白鸡价格也创出历史性新高。
周期五（.02至今）：本轮周期长时间磨底。一方面，供给端来看，和年连续两年祖代鸡更新量超万套，在产祖代种鸡和父母代种鸡存栏高位运行，行业产能过剩，但由于-年产业链上游种鸡场环节积累了丰厚的利润，因此产能去化过程较为缓慢。另一方面，新冠疫情防控措施在一定程度上抑制餐饮、旅游等活动，白鸡消费相对低迷，鸡价持续震荡运行。
3、周期核心驱动因子：引种、禽流感疫情及替代。通过复盘过去10年5轮周期，我们认为影响白羽肉鸡周期波动的因素主要可归为以下几点：①引种量的变化。引种量的变化主要是供给端的传导逻辑。因为长期以来，我国白羽肉鸡行业一直极度依赖种源的进口，但海外主要供种国（包括美国、法国、西班牙、新西兰等）的禽流感疫情等因素会直接影响种鸡的进口，进而通过“祖代种鸡-父母代种鸡-商品代鸡苗-商品代毛鸡”的传导链条影响约14个月之后的鸡肉供给，并反过来作用于产业链各个环节的生产决策行为；
②国内疫情影响。国内疫情尤其是禽流感疫情主要影响的是需求而非供给，禽流感具备传染人的特性，导致局部时点会引起居民对鸡肉消费的恐慌，很大程度上抑制鸡肉需求，进而对价格带来压制。③猪周期的影响。我国居民肉类消费中，猪肉占主导地位，其次是禽肉、牛羊肉、水产类。其中禽肉和猪肉互为替代品，在猪肉价格较高的阶段，消费者转向禽肉等替代肉类消费，带动鸡肉价格的上涨，反之在猪价下行期则构成对鸡肉价格的压制。历史上看，比较典型的是19年非洲猪瘟疫情影响下生猪价格史无前例冲到40元/公斤的高位，带动了白鸡和黄鸡价格均创下历史新高。
（二）多指标判断白羽肉鸡当前所处周期位置：长周期供给侧拐点隐约可见
从周期传导的角度来看，白羽肉鸡和生猪养殖板块相似的地方是二者同为供给周期，白羽肉鸡周期的起点源自祖代鸡更新量的波动，而且在过去近20年的时间内，由于我国白羽肉鸡种源的进口依赖性，本质上周期的波动基本上取决于种鸡的海外引种量的波动，并通过生产周期传导到至少14个月之后的鸡肉供给。因此祖代鸡更新量是最为前瞻的领先指标，其次包括祖代种鸡存栏、父母代种鸡存栏等多个领先维度不同的前瞻指标。
1、祖代鸡更新量（引种+自繁）自今年5月明显缩量。从周期传导的角度来看，白羽肉鸡和生猪养殖板块相似的地方是二者同为供给周期，白羽肉鸡周期的起点源自祖代鸡更新量的波动，而且在过去近20年的时间内，由于我国白羽肉鸡种源的进口依赖性，本质上周期的波动基本上取决于种鸡的海外引种量的波动，并通过生产周期传导到至少14个月之后的鸡肉供给。因此祖代鸡更新量是最为前瞻的领先指标。以过去几轮周期来看，年引种的高位导致了年的景气低迷；-年引种的低位徘徊本应促成年的好行情，但由于行业强制换羽的进行使得行情延后，在-年与非洲猪瘟疫情带来的猪肉涨价形成共振；-年持续的高引种量叠加产业链积累的丰厚利润，使得20年之后行业陷入持续的低迷。
从边际上看，今年5月份以来，随着美国禽流感疫情对安伟捷供种州的冲击、新冠疫情防控下中美航班通航的紧张，我国祖代鸡引种受到较大影响，5-7月连续3个月引种为0，虽然8月恢复引种，但由于航班匹配难题、禽流感疫情的持续演绎，引种量继续在低位徘徊。后续需要密切
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